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好圖收集——【野村宏觀】俄羅斯、美國、日本、中國；通脹、企業、家庭、房價

來源：雪球網

1，俄羅斯經濟2000-2013年大發展，人均GDP上升12倍。

2，經歷失業率突然大幅上升的國家，工資增長最快。因為原來熟練員工被裁員后干其他的事情去了，等疫情過去企業重新招聘的時候找不到那么多熟練員工了，因此供求不平衡，工資大幅上升。


(資料圖)

3，過去QE為什么沒能激發通脹？因為08年后各國資產負債表修復中，盡管基礎貨幣、M2大幅增加，但實際貸款沒有增加那么多。且全球化還是有deflation正向影響。

4，2020年2月新冠之后，企業大幅借款，但隨后又還掉很多，直至2021年7月。

2021年8月，美國商業貸款開始重新大幅增長，說明企業重新擴張。

為什么貸款重新大幅增長？因為當時利率接近0，而CPI已經破5%。沒道理不貸款。當時Fed rate 和 CPI 的剪刀差，是歷史最大?！敬颂幨俏易约翰榈?，credit to myself. ^_^】

5，但臺灣沒有資產負債表衰退，因此基礎貨幣、M2、貸款三條曲線基本一致。

6，辜老師的意思是：目前美國金融體系沉淀的資金太多了，很多并沒有貸出款去。即便利率已經加到5.25%，還是有2萬多億美金資金。從Chicago Feb這個Financial Condition Index看，目前還不夠緊，利率也許還有上調的必要。

7，但長端利率回到02年以來新高，確實已經使房價轉向。

上圖，想一想，08年在美國上學，那會人民幣已經大幅升值，匯率6.8，而美國房價卻是低位。多好的買房時機。

8，歐洲各國房價。愛爾蘭房價怎么這么猛。熱錢自由流入的結果？

9，日本泡沫1990后崩潰

10，1990年以后，日本企業一直在pay down debt，直到凈現金。

11，房地產占中國GDP26%，日本90年泡沫時期是20%，美國是10%以下。

如果房地產行業收縮10%，那中國GDP要收縮2.6%。

12，中國如果失去最好的歐美客戶（人均GDP 60000美元），而擁抱剩下人均GDP只有14806美元的其他國家，那肯定不是什么好事。

13，另外，日本泡沫破裂是在1990年，而日本人口見頂是在2009年。中國則是泡沫見頂和人口見頂發生在同一時期。

14，中日對比：中國比日本面臨更大挑戰。

疫情期間歐美政府印錢給大眾提供了不少支持，而中國是靠民眾自己的儲蓄度過的。再加上一些行業的政策調整，使得中國民眾可能要重新積累儲蓄，which means 這是一場資產端的資產負債表衰退。

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